A agência de classificação de risco Fitch revisou para cima a nota soberana de Portugal para A+, um marco financeiro significativo que altera a base de financiamento do Estado. Esta classificação abre portas a fundos de pensões globais e investidores institucionais com mandatos estatutários rígidos que os impedem de deter ativos com classificações inferiores, comprimindo o prêmio de risco de forma estrutural e reduzindo o custo de financiamento.
O impacto desta revisão transcende as contas públicas, gerando um efeito de contágio positivo em todas as classes de ativos nacionais. As empresas portuguesas passam a conseguir emitir títulos de dívida corporativa a custos mais baixos, os múltiplos de avaliação das empresas listadas na bolsa se justificam com um menor custo de capital próprio, e a compressão das taxas de desconto sustenta e valoriza os ativos imobiliários.
A queda do índice da dívida pública, dos 135% no pico pandêmico para os atuais 89,7% do PIB, é notável, mas se baseia em parte numa componente nominal significativa. A inflação tem sido a principal alavanca na redução do peso da dívida, sendo que o Banco de Portugal registra uma queda da inflação anual para 2,2% em 2025. Com a normalização da política monetária, esta vantagem aritmética se esgota, ficando exposta a real qualidade da trajetória orçamentária.
O principal desafio da segunda metade da década é o período pós-PRR, já que o Plano de Recuperação e Resiliência tem suportado a formação bruta de capital fixo. Com projeções de crescimento entre 1,7% e 1,9% anuais até 2027 e a Comissão Europeia antecipando ligeiros déficits globais em 2026 e 2027, Portugal terá de financiar o seu desenvolvimento através de emissão de dívida sem inverter a trajetória de queda do índice da dívida, exigindo um saldo primário superavitário e alocação eficiente de capital.
