Рейтинговое агентство Fitch пересмотрело суверенный рейтинг Португалии в сторону повышения до A+, что стало значимой финансовой вехой, изменяющей структуру финансирования государства. Этот рейтинг открывает доступ к глобальным пенсионным фондам и институциональным инвесторам со строгими уставными мандатами, которые не позволяют им держать активы с более низким рейтингом, структурно сжимая премию за риск и снижая стоимость финансирования.
Влияние этого пересмотра выходит за рамки государственных финансов, создавая положительный эффект заражения для всех национальных классов активов. Португальские компании теперь смогут выпускать корпоративные облигации по более низким ставкам, оценочные мультипликаторы котирующихся компаний оправдываются более низкой стоимостью собственного капитала, а сжатие ставок дисконтирования поддерживает и повышает стоимость недвижимости.
Снижение коэффициента государственного долга с 135% на пике пандемии до нынешних 89,7% ВВП является впечатляющим, однако частично основано на значительной номинальной составляющей. Инфляция была основным рычагом снижения долговой нагрузки, при этом Банк Португалии фиксирует снижение годовой инфляции до 2,2% в 2025 году. При нормализации денежно-кредитной политики это арифметическое преимущество исчерпывается, обнажая реальное качество бюджетной траектории.
Основная проблема второй половины десятилетия — это период после PRR, поскольку План восстановления и устойчивости поддерживал валовое образование основного капитала. При прогнозах роста от 1,7% до 1,9% ежегодно до 2027 года и ожиданиях Европейской комиссией незначительных дефицитов в 2026 и 2027 годах, Португалии придется финансировать свое развитие за счет выпуска облигаций, не меняя траекторию снижения коэффициента долга, что требует профицита первичного сальдо и эффективного распределения капитала.
