Deux anciens présidents de l'Agence de gestion de la trésorerie et de la dette publique (IGCP) ont exclu une crise systémique en raison de la hausse actuelle des rendements à long terme. João Moreira Rato, qui a dirigé l'IGCP entre 2012 et 2014 et a coordonné le retour du Portugal aux marchés de dette après la troïka, a identifié deux forces principales : les préoccupations concernant la soutenabilité budgétaire des principaux pays et une forte demande de financement pour les infrastructures technologiques, notamment les centres de données d'intelligence artificielle. Il considère également que la moindre disponibilité de la Fed pour monétiser la dette et les interventions du Trésor américain, comme le doublement du programme de rachats à au moins 4 milliards de dollars par opération, tendent à n'avoir que des effets temporaires.
Cristina Casalinho, presidente de l'IGCP entre 2014 et 2022, a partagé l'analyse selon laquelle la dette publique américaine à des niveaux historiquement élevés est un facteur structurel pertinent, soulignant des doutes sur la capacité du marché à l'absorber. L'économiste a rappelé que des acheteurs traditionnels comme la Chine et le Japon ont réduit leurs acquisitions, évoquant l'intervention cambiale conjointe entre Washington et Tokyo à la fin du mois de juillet, lorsque les États-Unis ont vendu des euros pour acheter des yens. La dette américaine élevée et la moindre demande d'acheteurs traditionnels maintiennent les taux élevés, mais la contagion européenne est contenue.
Cristina Casalinho a estimé qu'une crise mondiale est improbable, arguant que la capacité de génération de résultats des entreprises reste très forte en Europe et aux États-Unis. Elle a souligné que les entreprises sont solides, avec une bonne capacité de génération de flux de trésorerie, et que les spreads de crédit restent stables, y compris entre le Portugal et des pays comme la France, ce qui indique qu'il n'y a pas de dégradation de la qualité creditice générale de l'économie. « Le marché dans la partie du crédit est assez solide et bien ancré », a-t-elle déclaré.
L'économiste a prévu au moins une nouvelle hausse des taux d'intérêt en Europe avant la fin de l'année, notant que la Fed a également déjà signalé la possibilité de nouvelles hausses, bien que la hausse des taux longs déjà en cours réduise l'urgence de nouvelles interventions des banques centrales. Au Portugal, elle a souligné que les taux directeurs importent plus que les taux à long terme, et que l'inflation est plus conjoncturelle, avec la spirale prix-salaires contenue. La dette publique totale des États-Unis a récemment dépassé le seuil historique de 40 billions de dollars.
