Le rendement des obligations du Trésor japonais à 10 ans a atteint 3% le lundi 1er septembre à Tokyo, pour la première fois depuis septembre 1996. Le même jour, le taux à cinq ans a atteint un sommet historique de 2,265% et le taux à deux ans est monté à 1,795%, le niveau le plus élevé en 31 ans. Le mercredi suivant, le rendement se maintenait autour de 3,02%. Le marché attribue une probabilité de 80% à une hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon lors de la réunion des 17 et 18 septembre, pour atteindre 1,25%.
Pendant trois décennies, le Japon a été le pays où le monde allait chercher de l'argent presque gratuitement, avec des taux d'intérêt proches de zéro voire négatifs. Ce mécanisme, connu sous le nom de carry trade, permettait aux fonds d'investissement d'emprunter des yens à Tokyo, de les convertir en dollars et de les investir dans des obligations américaines, des actions technologiques ou des cryptomonnaies, en profitant du différentiel de taux. Aujourd'hui, ce carburant silencieux des marchés mondiaux est en train de disparaître, dans un contexte de crise au Moyen-Orient qui alimente les craintes d'inflation mondiale.
Le Japon est le pays le plus endetté du monde développé, avec une dette publique équivalente à 204% du PIB. Le budget pour 2026 s'élève à 122,3 billions de yens, dont 31,3 billions seront destinés au service de la dette, ce qui signifie qu'environ un yen sur quatre collecté sera utilisé pour payer sa propre dette. Le Ministère des Finances japonais envisage déjà d'élever l'hypothèse de taux d'intérêt à 3,8% dans le budget de 2027. Paradoxalement, malgré la hausse des taux, le yen reste faible, la paire dollar/yen ayant atteint 159,7 le 1er septembre, une dépréciation de 7,5% depuis le début de l'année.
Le Japon est également le plus grand détenteur étranger de dette américaine, avec environ 1,2 billion de dollars. Au premier trimestre de 2026, les investisseurs japonais ont vendu 29,6 milliards de dollars d'obligations américaines, la plus grande sortie trimestrielle depuis 2022, à un moment où investir sur le marché domestique peut déjà être rentable sans le risque cambi. Le Secrétaire au Trésor des États-Unis, Scott Bessent, a demandé aux autorités japonaises de présenter une voie claire vers la soutenabilité des finances publiques, dans un changement d'accent de l'intervention cambi vers des mesures de politique monétaire et fiscale.
